7月个别省份电解铝产能出现理论亏损

Mysteel铝研究团队对全国电解铝企业进行调研并测算，2024年7月中国电解铝行业加权平均完全成本为17035元/吨，较6月下降167元/吨。与上海钢联7月铝锭现货均价19736元/吨对比，全行业盈利2701元/吨。成本稍有下降、但铝价下降幅度较大，带动电解铝行业平均利润环比下降692元/吨，连续第二个月下降。从本月核算周期内电解铝各成本项的环比变化来看，氧化铝价格稍有上涨，但电力成本显著下降、叠加阳极成本下降，带动7月电解铝成本环比维持下降。

动力煤价格窄幅偏弱自备电价仍具优势

7月动力煤市场整体大稳小动，价格窄幅波动。据Mysteel煤矿开工数据显示，截止7月26日，全国426家煤矿开工率为93.4%，环比提高0.4个百分点。进入“迎峰度夏”关键期，全国各地气温升高，民用电负荷提升，电厂日耗虽有提升，但下旬水电再度发力，叠加台风降雨天气影响，火电需求有所回落，采购力度难以支撑，市场持续处于旺季消费提升预期和需求持续低迷现实的博弈之中。据Mysteel统计，截止7月26日全国291家电厂样本区域存煤总计5886.3万吨，日耗257.4吨，可用天数22.9天，较上月底下降1.3天。

价格方面，据Mysteel调研，7月港口价较上月持平至下跌5元/吨；陕西地区环比上涨15至下跌40元/吨；内蒙地区环比下降40至上涨20元/吨。新疆地区环比下上涨28-42元/吨。

受此影响，Mysteel对全国电解铝企业自备电厂煤炭到厂价格进行的调研情况来看，铝厂的财务口径综合发电成本调研显示7月国内电解铝全行业加权平均自备电价环比下降0.004元/度至0.377元/度，带动使用自备电的冶炼厂成本窄幅下降54元/吨。

展望8月，进入夏季用煤旺季尾声，电厂日耗虽有抬升预期，但近三月以来水电和新能源发电对火电替代性大幅走高，且中下游去库缓慢，需求不具备持续性，煤价或将继续承压运行。

丰水期到来外购电价如期下调

外购电方面，在电力价格市场化交易影响下，7月各地电解铝企业外购电价环比下降0.026元/度至0.444元/度。据Mysteel调研，西南地区水电外购电价因丰水期到来而有所下降，带动电解铝厂加权平均外购电价降幅与去年同期较为接近，后续预计外购电价整体维持偏稳为主。

综合测算，7月中国电解铝行业加权平均用电价格为0.405元/度，环比下降0.013元/度，带动电力成本环比下降近134元/吨左右，推动电解铝加权成本环比下降。

展望8月，预计动力煤价格窄幅偏弱波动为主，外购电价预计变动有限，整体用电成本预计平稳为主。

氧化铝价格高位运行在电解铝成本项中占据最高比重

2024年7月国内氧化铝现货价格窄幅震荡运行，氧化铝加权月均价为3907元/吨，较上月上涨1元/吨，环比上涨0.03%。本月中上旬由于国内矿山复产进度缓慢，各区域生产企业主要依赖进口增量、低品位矿石参配或跨区域采购原料以保障生产，叠加鲁豫黔等地区频繁检修压产，市场可流通现货仍处于偏紧状态。而随着期货价格下跌导致基差扩大，新疆区域仓单成交量开始增多，并且部分贸易商、电解铝厂及氧化铝企业集中入市采购现货，买方对高价的接受程度在被动提升，促使现货价格稳中小涨。进入月下旬，广西、河南及内蒙古氧化铝企业陆续实现复产。因现阶段长单执行不足、西北部分铝厂仍处于安全库存边际及氧化铝出口量增长，从供需平衡来看短缺局面尚未扭转，但由于未来供应偏宽松预期存在，导致买卖方双方对价格走势存分歧，临近月末市场僵持局面持续，氧化铝价格继续窄幅调整。

展望8月，虽然氧化铝供应端存在增量预期，但由于国内矿石开采政策不断收紧，其余产能复产进度可能会不及预期，并且据了解部分氧化铝厂内提货依旧紧张，甚至需要外采现货补交长单，供应偏紧格局下较难出现明显贴水交易。短期来看，市场供需仍呈紧平衡态势，预计下月国内氧化铝价格延续窄幅震荡走势，价格运行区间且看3800-3950元/吨。

预焙阳极价格维持跌势

国内预焙阳极受原料走势偏弱影响，价格延续下行，山东大型电解铝企业7月预焙阳极采购基准价格环比上月下调100元/吨，执行现汇价格3818元/吨，承兑价格3843元/吨。在本轮结算周期内，原材料煤沥青宽幅下跌，石油焦低位震荡，国内预焙阳极市场价格跌幅扩大，但由于原料价格跌幅略大于阳极价格跌幅，生产企业盈利情况继续改善。近期国内部分地区强降雨天气频繁来袭，但对企业生产、原料及熟块运输暂无明显影响，下游电解铝企业多按计划接货，预焙阳极市场总体运行平稳。

据Mysteel了解，山东大型电解铝企业2024年8月预焙阳极采购基准价较7月价格下跌89元/吨，执行现汇价格3729元/吨，承兑价格3748元/吨。受原料价格持续下行影响，预焙阳极价格已连续3个月回落，但价格跌幅相较成本跌幅表现缓和，行业盈利能力相对平稳。

综上，7月份电解铝各成本项中，氧化铝成本比重为42%、环比上涨1个百分点，电力成本比重为32%、环比下降一个百分点，阳极成本比重为10%、环比下降2个百分点。整体来看，氧化铝成本在电解铝各成本项中的占比连续21个月企稳态势，并已连续7个月超过电力成本比重，氧化铝价格及上游原料的自备程度对电解铝企业成本的影响尤为重要。

山东仍是最具优势省份西南个别企业出现理论亏损

在7月电解铝冶炼厂成本核算周期内，氧化铝价高位运行为主、月均价环比涨幅收窄；外购电价受丰水期影响明显下调，另外阳极价格维持下跌，带动电解铝成本环比下降。由此来看，外购电企业及自备氧化铝的电解铝冶炼厂在本月内成本优势有所提高，但由于加权自备电价低于加权外购电价，所以具有自备电厂及自备氧化铝的山东省仍是全国最具有成本优势的地区，新疆及内蒙次之。而受丰水期外购电价下调带动，云南省电解铝厂理论利润从全国第十提高至全国第四。而除云南以外的西南地区电解铝利润仍相对薄弱，其中贵州省出现理论亏损。本月电解铝成本最高及最低省份之间差异环比扩大79元至5776元/吨。

从7月的电解铝企业的完全成本理论盈亏来看，5.5%的电解铝产能已经出现理论亏损。按照8月上旬的即期价格，则理论亏损规模达13%，折算约560万吨/年的产能。从现金成本来看，本月虽然仍维持100%盈利但个别企业处于现金成本亏损边缘。

成本预测

展望2024年8月，电解铝成本核算周期内，氧化铝价格高位平稳运行、月均价预计环比变动有限；阳极价格维持下跌；动力煤价格预计维持窄幅偏弱运行，外购电价有丰水期下降预期。预计各项本波动对冲后、8月电解铝冶炼成本环比表现窄幅下降。