5月电解铝成本维持下降

Mysteel铝研究团队对全国电解铝企业进行调研并测算，2023年5月中国电解铝行业加权平均完全成本为16222元/吨，较上月下降381元/吨。与上海钢联5月铝锭现货均价1837元/吨对比，全行业盈利2085元/吨。电解铝各成本项中，氧化铝成本微降，阳极和电力成本贡献绝大部分降幅。铝价、成本均环比下降，电解铝5月行业平均利润环比窄幅下降19元/吨。

动力煤价格维持下跌，冶炼厂财务口径自备电价反应有所滞后

动力煤价格维持大幅下降，据Mysteel5月样本数据，陕西14家样本煤矿坑口价较4月底下降60-282元/吨，均值为环比下降160元/吨。内蒙18家样本煤矿坑口价较4月底环比持平至下降160元/吨，平均下跌65元/吨。新疆两家样本煤矿坑口价环比下降110-120元/吨。港口动力煤车板价环比下降190-220元/吨，印尼矿环比下跌90元/吨。动力煤价格跌幅全线扩大。

据Mysteel调研，截至2023年6月2日，55个港口样本动力煤库存7506.4万吨，环比增326.1万吨；全国231家电厂样本区域存煤总计4315.1万吨，环比增143.1万吨，日耗182.9万吨，环比增5.2万吨，可用天数23.6天，环比增0.1天。

Mysteel对全国电解铝企业自备电厂煤炭到厂价格进行调研并综合考虑煤炭的采购和发运周期后进行测算，同时对铝厂的财务口径综合发电成本进行调研，最终得到5月国内电解铝全行业加权平均自备电价环比下降0.022元/度至0.410元/度，对于使用自备电生产的产能而言，电力成本平均下降303元/吨。

外购电价有所下降，后续步入丰水期后预计继续下降

外购电方面，5月电解铝企业外购电价环比小幅下降0.005元/度至0.474元/度，外购电价格下降主要是部分进行电力市场化交易的地区每个月电力配比情况不同，清洁能源发电量出力不稳定叠加煤炭价格下降导致部分电网外购电价格稍有下调引起的。对于使用外购电生产的产能而言，5月电力成本平均下降62.6元/吨左右。

综合测算5月中国电解铝行业加权平均用电价格为0.434元/度，环比下降0.015元/度，降幅为3.4%。趋势来看，考虑铝厂财务口径自备电价对动力煤降幅的反应有所滞后，叠加外购电价中水电部分将进入丰水期，预计6月全行业加权平均电力成本维持下降趋势。

氧化铝价格维持小幅下行，产能有检修情况

2023年5月国内氧化铝现货价格继续小幅下行，氧化铝加权月均价为2880元/吨，较上月下跌28元/吨，环比下跌0.96%。本月中上旬，南北方部分新建氧化铝项目陆续达到满产或逐步实现量产，导致供应增度明显快于下游需求增速，市场可流通货源有所增加，部分持货商开始主动现货贴水出货，南北方价格承压下行。进入本月下旬，豫贵渝等地区陆续出现氧化铝减产检修等现象，生产企业挺价意愿渐起，但部分贸易商对后市仍持悲观态度，多数低价成交集中在贸易商和电解铝厂之间。直至月末，市场供需矛盾激化，且下游多逢低采购，北方局部地区竞争压力愈发凸显，部分氧化铝企业迫于销售压力也陆续达成低价成交，北方价格不断受挫下行。南方市场表现相对平淡，受云南电解铝复产预期及氧化铝集中减产检修等影响，整体市场谨慎观望情绪较浓，短期价格呈偏稳态势。

展望6月，供应方面，山东及广西新建项目预计将在6月实现量产，并且河北新投产能已满产运行。另外，豫贵渝等地区正在进行减产检修的氧化铝企业，预计将在6月上旬集中恢复产能，区域产能利用率将有所提升。而且随着企业库存压力增加，部分持货商低价抛售的意愿仍较强。另外，氧化铝价格持续阴跌导致行业亏损率逐渐扩大，部分盈利能力较弱的企业减产风险上升，若集中减产落地，将对现货价格形成一定支撑。综上所述，预计6月份国内氧化铝现货价格继续承压运行，但下行的空间逐渐收窄，价格有望迎来筑底可能。下月预测北方现货价格运行区间在2750-2900元/吨，南方现货价格运行区间在2700-2800元/吨。同时氧化铝期货将于6月19日上市，关注期货价格波动对现货价的影响。

阳极价格随成本下跌，但近期成本有企稳迹象

据Mysteel统计，5月全国预焙阳极市场价格大幅下跌，山东大型电解铝企业5月预焙阳极采购基准价格为4525元/吨，较上月下调850元/吨，环比下跌15.82%。受成本下降和需求增长不及预期影响，预焙阳极价格继续宽幅下跌。在当前的市场行情下，前期高成本炭块盈利能力尚显不足，阳极企业普遍处于亏损区间，生产积极性不高，主要执行现有合同产销，对于原材料采购较为谨慎。

从供应面看，5月国内预焙阳极生产较为平稳，前期降产的企业继续保持低负荷运行，部分企业在月底逐步完成设备检修，个别企业阳极库存偏高，现阶段以去库为主，尚未进行大规模复产。从成本面看，5月原料价格震荡运行，阳极成本重心小幅下移。国产石油焦上旬资源出现偏紧的状态，石油焦价格推涨应市，但下旬随着炼厂延迟焦化装置陆续开工，加上低价进口石油焦陆续到港，市场整体资源供应偏宽松，石油焦价格上行乏力；5月煤沥青市场先跌后涨，价格波动明显。下旬开始，阳极原材料价格整体企稳运行为主，甚至陆续出现反弹情况，预计下月阳极价格环比降幅继续收窄。

综上，电解铝各成本项中，电力成本比重为36%，氧化铝成本比重为35%，阳极成本比重为15%。

电解铝维持可观利润运行，全行业盈利

5月电解铝行业地区间成本差异有所缩窄，其中贵州成为成本最高的省份，与成本最低的新疆相比，成本差异为4874元/吨，成本两端差值环比收窄184元/吨。电力成本优势地区依旧是电解铝厂成本优势最显著的地区，比如新疆、内蒙及云南。随着风力发电等清洁能源的出力，宁夏青海也维持较高利润水平。而受煤炭采购周期影响，经调研，动力煤价格的下降在河南省电解铝厂财务口径的自备电价中体现，带动河南省电解铝利润走扩。

5月铝价、成本均有所下降，电解铝盈利水平稍有收窄。据Mysteel测算，按完全成本计，5月电解铝全行业理论盈利比重为97%。按现金成本计，5月电解铝仍全行业盈利。

Mysteel预计6月电解铝行业加权平均成本维持下降趋势。分成本项来看：电力成本中，部分省份将步入丰水期，叠加考虑自备电厂煤炭采购结算周期影响、自备电价预计偏弱运行，预计电力成本有所下降；氧化铝价格预计考虑结算周期，预计环比小幅下降为主；阳极成本降幅收窄。