铝价难形成趋势性行情

7月份，沪铝价格经历了月初的持续下跌后，在月中呈现反弹态势。伦铝价格延续底部震荡整理行情。

7月份以来，国内铝锭现货走势与期货价格基本同步。长江有色金属市场A00铝现货报价从6月底的19230元/吨，到7月27日的18020元/吨，月度跌幅为6.29%。伦敦LME现货铝价格也基本同LME盘面一致，呈现筑底震荡的走势，整体较为疲软。截至7月27日，伦铝现货报价为2390.5美元/吨，月度跌幅0.27%。

据海关总署数据，6月份，我国电解铝出口量约为66232.2吨，环比下降89.8%，同比增长87倍；电解铝进口量约为28502.8吨，环比下降23.6%，同比下降82%。上半年，我国电解铝累计进口总量为19.72万吨，同比增长59.4%。6月份，未锻轧铝及铝材出口量约为60.74万吨，环比下降10.2%，同比增长33.7%。上半年，未锻轧铝及铝材出口量350.9万吨，同比增长34.1%。6月份，出口氧化铝18.92万吨，环比增长0.21%，同比增长361.8%；进口氧化铝13.85万吨，环比增长93.79%，同比下降49.63%。

电解铝产量有望持续增长

在产产能以及开工率有所上涨

SMM数据显示，截至7月初，国内电解铝运行产能达4105万吨，有效建成产能规模4457万吨，电解铝企业开工率约为92.1%。

7月份，甘肃连城铝业公司、广西吉利百矿铝业公司、广投银海铝业公司等项目复产稳步进行，甘肃中瑞铝业公司、广元中孚铝业公司等新增投产项目也按计划投产，国内电解铝运行产能继续增长。至7月底，国内电解铝运行产能达4140万吨高位。7月份，国内电解铝产量达348万吨，同比增长6.2%。

上半年，氧化铝整体过剩42.6万吨。当前，氧化铝市场处于新旧产能替换阶段，市场新投放量和减产停产可能同时发生。前期对于氧化铝产能可能大幅过剩的担忧缓解。

阿拉丁数据显示，电解铝在产产能从2021年下半年开始持续减少，到2021年11月份触底。困扰2021年的能耗双控以及电力短缺导致的减产，也在2021年底开始逐步恢复。今年以来，国内煤炭价格得到有序调控，电解铝厂用电成本得到了一定保障。虽然国内电解铝厂用电优惠已经取消，但是正常生产能够有效保障。此外，前期欧洲的铝厂减产，但是，电解铝产能没有进一步减少。

百川资讯数据显示，截至8月4日，我国电解铝建成产能（以有生产能力的装置计算）4709.7万吨，开工4134.8万吨。今年，我国电解铝减产规模为95万吨。我国电解铝总复产规模410.2万吨，已复产281.7万吨，待复产128.5万吨，预期年内还可复产106.5万吨。我国电解铝已建成且待投产的新产能310.5万吨，已投产166万吨。

从电解铝厂的即时利润变化情况来看，2021年是电解铝厂利润丰厚的一年，但这种情况到去年10月份戛然而止。今年二季度，电解铝企业利润大幅缩水。近期，由于铝价持续下跌，电解铝企业利润也由正转负。据笔者核算，目前，全市场大约四分之一铝厂在盈亏平衡线或者已经亏损。截至7月27日，自备电铝厂的完全成本约为18161元/吨，即时利润为亏损141元/吨；上网电铝厂的完全成本约为19387元/吨，即时利润为亏损1367元/吨。

据百川盈孚统计，截至8月4日，国内氧化铝建成产能为9670万吨，开工产能为8580万吨，开工率为88.73%。

铝锭库存维持去化支撑铝价

今年以来，铝锭社会库存先抑后扬。今年电解铝的累库幅度较往年明显偏低。受疫情影响，本应是传统旺季的3—4月份，企业被迫停工停产耽误，库存没有去库反而小幅累积。加工企业原材料的生产运输也受到一定影响，铝锭库存出现了旺季累库的行情。5月份，随着国内疫情的好转，以及铝价大幅下跌后的囤货热，铝锭的采购需求再度增长，库存也再度进入了去库周期。

目前，虽然电解铝价格处于弱势，但是库存持续去化。下半年，尤其是7—8月份，很多企业开始放防暑降温假，库存可能反季节去化。另外，随着产业园区的兴起，铝水的供应量也将逐步挤压铸锭量，从而长期影响铝锭社会库存的重心下移。

房地产行业持续低迷

去年，房地产行业在政策调控的作用下下滑。但是，由于前几年企业的新开工数据较高，因此依然有很强的韧性存在，尤其体现在铝材需求方面。建筑铝型材开工率在上半年明显高于下半年。今年一季度，由于房地产调控政策的力度未松，加上受疫情的影响，房地产市场需求还在继续探底。但是，当疫情好转之后，将对铝材需求带来一定程度上的提振，预计今年铝需求将呈现前低后高的趋势。

据国家统计局最新数据显示，上半年，我国铝型材累计产量为2999.4万吨，同比下降2.8%。今年第一季度，受传统淡季及疫情影响，铝材产量出现显著下降，第二季度呈现前低后高的态势，预计第三、四季度将有望明显好转。

汽车产销量大幅上涨

6月份，我国新能源汽车产销量出现较快增长，新能源汽车市场渗透率持续攀升。上半年，新能源汽车累计渗透率达21.6%，近一年，累计市场渗透率稳步攀升至18.9%，新能源汽车的市场认可度和竞争力不断增强。6月份以来，我国汽车行业已基本从此前的疫情影响中恢复。预计今年下半年，受产业周期的轮换以及政策面的支撑，汽车产业还将维持较好的增长态势。

2021年，我国铝合金产量维持较为良好的增长态势，今年表现依旧亮眼。6月份，全国铝合金产量为104.4万吨，同比增长11.2%。上半年，我国铝合金产量555.6万吨，同比增长8.9%。未来随着汽车销售量的增长，汽车用铝需求将继续支撑铝合金产量。

上半年，国内的电解铝项目复产以及新投产产能逐步放量，市场供给有所增加，但是产量增长相对平缓。7月份，部分电解铝项目开工，未来还将继续增长。从需求方面看，下游加工企业开工情况有所分化。房地产使用的上游型材以及板带开工率维持较低水平。

目前，正值传统消费淡季，部分企业已计划放假，需求端难见利好。从出口方面来看，由于沪铝比值再度回落，电解铝进口窗口再度关闭，且有利于出口。另外，国外需求较差，造成出口型企业订单数量减少。铝锭社会库存已经连续两周小幅累库，对铝价也形成了一定压力。

近期,虽然铝价有所反弹，但是现货贴水却是持续扩大，也说明了下游企业接货意愿较差，整体市场情绪难言乐观。目前，沪铝盘面缺乏强有力的基本面驱动，因此，受宏观以及突发事件影响较大，而宏观因素不确定性较强，铝价也较难形成趋势性行情。（胡彬作者单位：方正中期）