把握稳增长主线，自上而下精选

一、2022年稳增长主线凸显，自上而下精选α

2021年11月以来，为应对经济下行压力，稳增长政策持续出台。2022年初，市场稳增长主线凸显，直接受益于稳增长的建筑建材板块表现突出，机械设备作为大中游行业，也将从不同方向受益于稳增长。站在此时点上，展望机械行业全年走势，我们将结合稳增长的发展主线，自上而下梳理机械行业或具备超额收益的优质子行业及相关标的。

（一）中央经济工作会议强调稳中求进，2022年稳增长主线凸显

1、近期稳增长政策及举措持续加码

稳增长政策持续加码。2021年11月，国常会提出面对新的经济下行压力要加强跨周期调节，扩大有效投资；2021年12月，中央政治局会议表示经济工作要稳字当头、稳中求进；中央经济工作会议重提以经济建设为中心，要适度超前开展基础设施投资；财政部副部长许宏才表示近期财政部已向各地提前下达了2022年新增专项债限额1.46万亿，明确用于以交通基础设施建设为首的九大方向。

2、稳增长重在稳投资，稳投资重在基建投资和制造业投资

2021年我国实际GDP增速为8.1%，2020-2021年平均增速为5.1%，从世界范围来看增长具备明显优势，但从趋势来看逐季转弱，2021年Q1-Q4GDP增速分别为18.3%、7.9%、4.9%、4%，特别是三季度以来，投资、社零、新增就业等各项数据均显现出经济承压特征。

2021年全年固定资产投资增速为4.9%，低于GDP增速，分拆来看，基建投资基本持平，全年增速为0.2%，房地产投资全年增速为4.4%，制造业投资增速为13.5%，2021年固定资产投资主要由制造业投资拉动。从趋势上来看，全年投资增速均呈现逐渐放缓的趋势，特别是房地产投资，2021年房地产新开工面积累计增速下滑11.4%，后续增长乏力。展望2022年，稳增长的发力点有望落在基建投资及制造业投资上。

1月以来各地陆续召开两会并发布地方政府工作报告，各地也均将投资作为实现增长目标的重要抓手。一季度各地专项债计划发行速度快于近年同期水平，稳增长持续发力。（报告来源：未来智库）

（二）适度超前开展基础设施建设，基建投资发力重在两新一重

适度超前开展基础设施投资获多部门支持。2021年我国广义基建投资增速为0.21%，1-12月累计增速环比提高0.38pct。自中央经济工作会议召开之后，财政部、发改委和银保监会相继表态支持超前开展基础设施投资。展望2022年，根据银河建筑组的预测，预计上半年基建投资增速有望回升至5%，全年增速为3%。多地启动一季度专项债发行工作，1月地方政府专项债发行4802亿元。近期多个地方政府陆续公布一季度地方债发行计划，河南省成功发行2022年全国首单地方政府专项债券382.01亿元，四川省今年首批专项债券377亿元也已成功发行，《2022年上海市扩大有效投资稳定经济发展的若干政策措施》指出，确保一季度完成财政部提前下达的2022年地方政府专项债券发行工作，争取上半年完成全部地方政府专项债券发行工作。财政部已提前下达2022年专项债限额1.46万亿，有望于一季度发行完成，2021年四季度及2022年一季度专项债发行对2022年上半年基建投资形成重要支撑。

基建投资方向将侧重于两新一重。两新指的是新型基础设施建设（如数字经济）和新型城镇化改造，一重指的是重大工程，包括交通、水利、能源基地建设等。通过梳理专项债投向，2021年四季度超六成投向基建相关领域。我们认为适度超前开展基础设施建设，对机械设备的影响在以下几个方面：老基建相关的，包括工程机械和轨交装备。工程机械下游受益于基建投资回升，但受损于房地产新开工面积下滑，我们预计2022年工程机械主要品类如挖掘机等或难维持持续增长。

轨交装备包括高铁装备及城轨装备。受疫情影响出行率降低，高铁客座率下降导致车辆设备周转减缓进而导致招标采购下滑，我们预计随着疫情影响因素消除高铁招标有望回升至每年200-300组。随着城市群和都市圈建设，城市轨道交通建设潜力依然很大，城轨装备有望成为受益老基建的最佳品种。新基建相关的，包括新能源发电领域的风光、光伏大基地建设，新能源汽车相关的充电设施、换电站等的建设，机械板块中的光伏设备、风电设备、充换电设备受益。

（三）提升制造业核心竞争力，2022年制造业投资空间值得期待

2021年制造业投资增速为13.5%，为拉动固定资产投资的核心驱动力，但2021年三季度以来边际放缓，制造业PMI指标也在2021年9月和10月出现了位于荣枯线之下，市场也产生了对制造业投资边际持续放缓的担忧。展望2022年，我们认为制造业投资将继续承担拉动固定资产投资的任务（高于固定资产投资、高于GDP增速）。

我们追踪制造业投资的框架为PMI-PPI-工业企业利润-制造业投资。具体逻辑链条为：需求复苏，企业家信心好转，PMI走强，需求进一步复苏供不应求反应为价格指标PPI上涨，PPI上涨带动工业企业利润上行，工业企业利润上行又对PMI产生正反馈。当生产端继续供不应求，企业产能利用率打满，且企业家对为未来经济持续好转有信心时，将主动加大资本开支扩大再生产，反映为制造业投资增速上行。在传统的分析框架中，制造业投资受库存周期影响呈现2-3年的周期性特征，从2021年三季度起处于下行期。

展望2022年，我们认为制造业投资空间依然值得期待。主要由于：（1）中国正处于制造业由大转强的制造升级期，从顶层设计上看，2021年公布的十四五规划中明确强调要“深入实施制造强国战略”“保持制造业比重基本稳定”，未来5年中国制造有望迎来新的发展机遇；（2）短期来看，2021年三季度以来碳减排压力下的政策约束限制了部分制造业的扩张，有望在2022年得以释放，（3）新能源等行业的产能扩张依然持续且2022年增速快，传统设备的绿色升级需求也有望释放；（4）受人口结构、用劳成本等因素挤压，制造业自动化改造需求及改造意愿的提升；（5）政策支持专精特新，中小企业的发力有望对制造业投资形成贡献。

（四）稳增长对机械设备投资的影响总结

总结来说，我们认为，稳增长主线下，对机械设备行业的影响主要在以下七个方面：（1）适度超前基建，轨交投资稳经济顺需求，城轨建设值得关注；（2）稳增长主线下制造业投资企稳，带动工业母机机床产业加速上行；（3）能源基地建设，风电光伏装机可期，设备端加快受益；（4）新能源汽车销量大增，充换电产业链设备类投资前景广阔；（5）自动化改造需求提升，工业机器人产业持续复苏；（6）“双碳”背景下，传统产业低碳化改造需求启动；（7）对中小企业专精特新的支持拉动投资。

二、基建适度超前，轨交投资稳经济顺需求，城轨建设值得关注

（一）政策仍然平稳适中，疫情短期拖累客运出行

2021年，中国铁路营运总里程预计将突破15万公里，全国铁路新增运营里程预计将超过4000公里，其中高铁约为2150公里。12月30日，京港高铁安九段开通运营，至此，中国高铁运营里程预计突破4万公里。2021年全年旅客发送量为26.12亿人，累计同比增长18.5%，旅客中转量为9567.81亿人公里，累计同比增长15.7%，虽然同比稳定增长，但较疫情前数据水平仍有一定差距。轨交行业始终具有较强的周期属性，通常由国家或政府的政策规划为主导，是调控宏观经济的重要抓手之一。2020年，轨交行业中的“城际高速铁路和城际轨道交通”被列入新型基础设施建设的七大领域之中。2021年，中央经济工作会议提出要适度超前进行基础设施建设，在减污、降碳、新能源、新技术、新产业集群等领域加大投入，既扩大短期需求，又增强长期动能。

从政策推动到民生需求拉动。轨道交通建设属于国家基础设施，关系到国计民生，发展至今，通常由国家规划主导，行业发展与政策关联度高，起到了稳定经济的作用。2020年与2021年全国轨道交通投资完成额长幅整体有所放缓、长期来看轨交投资额仍值得预期。在中长期随着中国经济转向高质量发展与国家《中长期铁路网规划》2025至2030年间的逐步完成，需求侧与政策因素将并行决定发展趋势，强调民生需求和质量，其中城市化率的增长与居民出行需求变化将渐显重要性，尤其是选择轨交的比例提升。因此我们预计，轨交行业投资将在继续处于高位运行。

深入实施扩大内需战略，国家政策强力扶持。根据中央经济工作会议的基调，未来政策大概率将继续大力支持轨交行业的投资和发展以扩大内需。在财政支出的整体力度上，财政政策更加积极，财政支出强度或将继续保持，预计将加大地方政府专项债发行以增强政府投资能力。

（二）城市群经济将持续推动城轨发展

绿色交通大背景下，我国城市轨道交通正在步入稳定发展阶段。1月13日，交通运输部发布了2021年城市轨道交通运营成绩单，2021年，我国新增城市轨道交通线路35条，新增运营里程1168公里，较去年增长约15%，洛阳、绍兴等7市首次开通运营城市轨道交通。一边是政策支持，另一边是城市化对出行的刚需，我们认为城市轨道交通的想象空间将进一步扩容。对标发达国家及其大型城市，城镇率的提高将必然带来城市公共交通的繁荣发展和轨道交通密度的提升。借鉴国际发达城市的城市轨交发展历程不难发现，城市化率越高的城市往往轨交密度也相对越高。

发达国家的城市化率普遍在80%左右，中国的城市化率目前还不到70%，以发达国家城市化率为参照，中国的城市化水平仍有继续提升的空间。近20年，中国的城镇化率逐年稳步增长，从1980年的19.4%，提升至2020年的63%，相较于2019年增长3.29个百分点，中国的城镇人口已达超9亿人。近年来中国城镇化率稳步增长，大中城市的人口虹吸效应逐渐明显，随着各大城市不断发布人才吸引政策，我们预计未来我国的城镇化率仍将继续提高。与国际水平对标，中国城市轨交有广阔的提升空间。我国大部分一二线城市目前的城轨地理密度（里程/面积）与人均密度（里程/人口）相对国际主要城市较低。巴黎、纽约、伦敦的地铁密度可达到2.07、0.33、0.26公里/平方公里和1.01、0.48、0.45公里/人，而上海、深圳的密度为0.12、0.09公里/平方公里和0.28、0.14公里/人。

从统计口径角度出发，国内“地铁”与“城市轨道交通”统计长度基本相等，而在这部分涉及到的国外城市中，“地铁”仅为“城市轨道交通”的一部分，有轨电车、地上铁路等也记在里程中，因此这些国际主要城市的实际轨交密度会更高。从发展空间来看，我国一二线城市的轨交密度仍有较大提升空间，未来中长期内大概率将持续规划城市轨交基础设施建设，使之与中国的城市化发展水平相当。城市群建设火热发展。城市群是在地域上集中分布的若干特大城市和大城市集聚而成的庞大的、多核心、多层次城市集团，一般由1个以上特大城市为核心，由3个以上大城市为构成单元，依托发达的交通通信等基础设施网络所形成的空间组织紧凑、经济联系紧密、并最终实现高度同城化和高度一体化的城市群体。目前中国编制了19个城市群规划，各地区城市群的建设仍在大力推进和火热发展，城市群内各个城市不断加强内在联系，通过中心城市的辐射带动效应推动国家区域融合发展。

城际轨交基建有利于实现城市群内各城市之间的协调发展。城际轨道交通为城市之间的人口流动、经济交流等提供了快速便捷的交通方式，有利于提高各个城市间的交通效率，实现城市群一体化融合发展，推进城镇化高质量发展。伴随着城市群的推进建设，城际轨交基建需求增加，城际轨交基建迎来发展浪潮。从2012至2019年，城际快速铁路年通车里程保持增长趋势，2019年889公里的全年城际通车里程与2012年的289公里相比翻3.1倍，受益于区域经济发展等因素，我们预计城际快速铁路新增通车里程在未来也将保持快速增长趋势。（报告来源：未来智库）

三、稳增长主线下投资复苏，工业母机景气持续制造业复苏，机床行业景气持续。

机床是制造机器的机器，是体现国家综合实力的重要基础性产业，代表了工业发展水平，行业波动与制造业固定资产投资变化趋同。疫情好转以来，我国制造业回暖，带动机床行业景气上行。2021年1-12月，制造业投资完成额同比上涨13.5%。从前瞻性的指标PMI来看，2022年2月PMI指数为50.2%，连续4个月处于荣枯线以上，我国制造业景气度依然保持韧性。稳增长主线拉动制造业投资，利好机床产业发展。2021年8月，国资委扩大会议强调，针对工业母机、高端芯片、新材料、新能源汽车等加强关键核心技术攻关，开展补链强链专项行动，加强上下游产业协同，积极带动中小微企业发展。今年2月，国常会提出多项减税和支持政策，促进工业经济平稳增长。自去年起我国出台了一系列稳增长政策，预期制造业扩张趋势有望延续，利好机床行业发展。

（一）机床整机进入上行周期，行业高端化集中化发展趋势明显

行业拐点出现，我国机床行业有望进入上行周期。机床属周期性行业，过去十年机床行业整体处于下行周期，得益于疫情防控和经济发展的良好局面，2021年我国机床行业延续了2020年下半年以来的回稳向好趋势。从产量来看，2021年1-12月金属切削机床累计产量60.2万台，同比增长29.2%，其中数控金属切削机床27.0万台，同比增长35.1%；金属成形机床累计产量21万台，同比增长0.7%，其中数控金属成形机床2.4万台，同比增长19.9%。另一方面，机床使用寿命一般约为10年，2011年行业需求达到最高点，预计自2021年起存量机床更新换代需求将显现，未来我国机床行业有望持续上行。

微观层面来看，中国金属切削机床主营业务收入2020年起止跌回升，2021年增幅进一步扩大，达到30.23%，创近10年来新高，实现收入1453.54亿元；利润总额出现小幅波动，同比下降17.23%。

我国机床产业大而不强，高端产品亟待突破，产业集中度有望提升。根据Gardner Intelligence的数据，2020年中国机床消费额为213亿美元（人民币1350亿），占全球约31.9%。我国是全球第一大机床生产和消费国，但大而不强，机床核心零部件如数控系统、高端机床如五轴联动数控机床依然严重依赖进口。我国机床的市场参与者按照市场梯度可以划分为欧美、日韩、台资、大陆企业，代表企业分别为马扎克、德玛吉、斗山、友佳、创世纪、海天精工等。国产机床多为中低端产品，且市场竞争较为激烈，2021年，我国金属切削机床企业共932家，金属成形机床543家，行业内企业普遍规模较小，受低端市场产能过剩等因素影响，国内机床行业亏损企业较多。随着制造业强链补链的推进，行业集中度提升以及向高端化发展趋势明朗。

（二）机床刀具量价齐升，进口替代正当时

我国机床刀具市场需求景气向上。机床刀具为典型的工业耗材，全球市场规模在2000亿级别，每年稳定增长，中国市场规模在400亿级别，与制造业发展密切相关。2016-2018年我国切削刀具市场规模出现明显快速增长，2018年刀具消费总额达到421亿元，为历史最高点。2019年受中美贸易摩擦加剧、汽车等下游行业持续下行的影响，我国刀具消费额有所下滑。2021年，随着制造业的快速复苏和下游需求的增长，市场规模有望延续2020年的量价齐升趋势。

数控刀具和硬质合金刀具占比提升，未来我国硬质合金数控刀具发展前景广阔。2021年我国数控机床占比44.90%，数控化水平仍较低，因此我国刀具产品消费结构中，传统焊接刀具仍然占据一定比重。近年来，随着制造产业升级，我国机床数控化率整体呈现上升趋势，数控刀具占比有望随之提升。在全球刀具市场中，硬质合金刀具占主导地位，2020年占比63%；我国硬质合金刀具占比逐年提升，2019年产值比例已反超高速钢，达到47%，未来有望进一步提高。

市场格局分散，进口替代正当时。我国刀具市场竞争格局较为分散，主要分为欧美、日韩、国产三大阵营，全球龙头山特维克在国内市场市占率仅为7.41%，国产龙头株洲钻石市占率3.17%。我国刀具市场多为中低端产品，进口刀具主要集中在高端产品。2015年起我国刀具进口比例持续下降，受疫情影响，进口产品供应不足；制造业升级背景下国产品牌技术进步，高端产品占比提升，叠加本地化服务优势，我国高端刀具国产化迎来良好发展机遇，国产替代有望加速。从全球市场看，山特维克刀具收入超过300亿，全球市占率13.3%，未来我国机床刀具行业集中度有望提升。

四、能源基地建设，风电光伏装机可期，设备端加快受益

中国在2020年宣布，2030年单位国内生产总值二氧化碳排放将比2005年下降65％以上，非化石能源占一次能源消费比重将达到25％左右，森林蓄积量将比2005年增加60亿立方米，风电、太阳能发电总装机容量将达到12亿千瓦以上。2021年5月国家能源局首次明确2021年风电、光伏发电量占全社会用电量比重达11%，并会逐年提高，到2025年达16.5%左右，为达称此目标，风电和光伏皆加快装机步伐，国内各项政策也为风电光伏发电铺路。

（一）十四五期间预计新增风电装机280-300GW，相关设备公司受益颇多

据中电联披露，2021年底风电累计装机达3.3亿千瓦，其中2021年新增47.57GW，预计2022年底累计装机将达3.8亿千瓦，即2022年约新增50GW。在双碳战略背景下仍维持高景气度，预计风电新增装机容量将持续增长，据中电联预测十四五预计新增风电装机280-300GW。截止至2021年11月，风电投资额为1982亿元，预计2022年风电投资额也将超2000亿元。

（二）光伏平价上网达装机爆发期，各产业链环节设备市场空间巨大

因政策利好及光伏进入平价上网时期，光伏装机需求呈现爆发态势。据中电联披露，2021年底光伏累计装机达3.1亿千瓦，其中2021年新增54.88GW，同比增加13.8%，预计2022年底累计装机将达4亿千瓦，即2022年约新增90GW。据光伏协会预测，2025年全球新增装机将达到270-330GW，其中中国新增装机90-110GW。而高装机需求及各产业链的技术更新迭代带来巨大的设备投资空间。截止至2021年11月，2021年光伏投资额达513亿元，预计2022年将超1000亿元。

1.多家厂商布局硅片环节，未来3年硅片扩

产达年均130GW，设备空间巨大。下游的装机需求催生硅片端的扩产需求，又由于硅片端技术壁垒相对较低，扩产周期相对较短，多家厂商纷纷布局硅片生产。根据扩产规划的不完全统计，我们预计2022-2024年年均扩产约130GW，其中大部分在2022年开始投产，对应2022-2024年年均新增设备需求约260亿元（2亿元/GW）。另外因硅片的大尺寸化及薄片化，存量市场的设备也需更新换代。

2.电池片扩产及技术路线调整带来设备更新换代

电池片P型向N型切换，技术迭代带来巨大市场空间。2020年PERC电池渗透率占86%，但2021年N型电池快速发展，2022年有10GW级HJT和TOPCon量产规划，两者渗透率不断提升，因TOPCon产线可根据现有PERC产线升级，我们预测TOPCon渗透率比HJT更快提升，但是HJT工艺更加简单，会在后期广受厂商青睐。据各大厂商扩产的不完全统计，2022-2024年电池片年均扩产约160GW。根据自上而下的测算方法，我们预估约有年均280亿元的电池片市场空间。

3.装机需求促进组件加速扩产，新增及存量设备更新催生年均近百亿市场空间

组件扩产随着装机需求激增，半片多瓦多主栅等技术要求组件设备更新。据不完全统计厂商扩产，2022-2024年年均扩产约110GW。自上而下测算组件新增产能及存量设备更新情况，我们预估2022-2024年年均约有94亿元的组件市场空间。

五、新能源汽车销量大增，充换电产业链设备类投资前景广阔

（一）新能源汽车销量景气带动充电设备需求，换电补能蓄力弯道超车

2021年中国新能源汽车销量为352.1万辆，同比增长157.57%。2025年，中国新能源汽车的销量有望超过1000万辆。目前，中国新能源汽车的补能方式主要采用充电与换电两种模式，以充电为主，换电为辅。

充电模式为使用充电桩进行补能。目前充电补能主要分为慢充与快充两种形式，分别对应交流充电桩与直流充电桩。交流充电桩功率较低，电池需要8-10小时才能充满。直流充电桩功率较高，电池在半个小时内就可充满80%，但是直流充电对电池损耗较大。换电模式为直接更换电池进行补能，通过换电站对大量电池集中储存、集中充电，于站内为新能源汽车提供电池更换服务，按换电方式可分为底盘换电、侧方换电和分箱换电。

2021年全国充电基础设施保有量为261.7万台，其中公共充电桩保有量为114.7万台，增量34.0万台，同比上升89.9%；随车配建充电桩为147.0万台，增量59.7万台，同比上升323.9%。2021年全国新能源汽车换电站数量达到1298台，相比2020年数量翻倍。

相比充电模式，换电模式在土地利用，补能效率、电网调配等方面更具优势。换电模式对于土地的利用率高。在充电模式下，每一个停车位都需要配备一个充电桩，新增的补能需求只能通过新建充电桩的方式满足。同时车辆对于车位的占用时长难以控制，容易出现充电桩闲置的情况。而换电站类似加油站，需要更换电池补能的车辆可以做到随换随走，对于土地的需求主要集中在前期建设上。换电模式的补能效率更高。即使是在快充模式下，将电池充满80%也需要半个小时。

然而，换电模式通过更换电池的方式，可以将补能时间缩短至5分钟以下，大幅提升补能效率。换电补能有利于电网错峰配电。受用户工作与生活的影响，目前充电桩的使用主要集中在某几个时间段，集中用电会加重电网负担。换电模式下，换电站能够在夜间用电低谷期对电池充电，降低电网调峰幅度。另外，夜间充电还能降低充电成本。以北京一般工商业为例，电压在1千伏以下的充电电价为峰时每度1.42元，谷时每度0.29元，两者之间有1.13元的价差。同时，换电站的形式也有助于运营商统一调配，统筹管理。

目前，我国新能源汽车的主要补能方式依旧为充电补能。相比充电补能，换电补能仍然存在成本较高、标准化程度较低等问题。交流充电桩与直流充电桩的成本分别为5000元与5万元左右，而换电站的前期投入在300万-500万之间，比充电桩高了两、三个数量级。另外，目前市面上的电池种类繁多，不同的换电方式也会导致换电设备存在差异，因此不同车型很难共用换电设备。不过，换电站仍然具有较大降本空间。首先，换电站的成本结构中设备类成本占比较高，随着换电站数量的增加，换电站设备的边际成本将会逐渐降低。其次，换电站能够充分利用峰谷电价差，通过在夜间用电低谷期对电池统一充电降低成本。另外，目前大部分换电站仍为半自动化操作，未来随着无人值守换电站的普及，换电站的人工成本也会进一步降低。

（二）充换电设备市场规模预测

近年来，我国出台一揽子鼓励支持充换电产业的政策。2020年10月，国务院办公厅印发《新能源汽车产业发展规划（2021—2035年）》，要求加快充换电基础设施建设，对作为公共设施的充电桩建设给予财政支持，同时鼓励开展换电模式应用。2022年1月10日，国家发改委等十部门联合印发《关于进一步提升电动汽车充电基础设施服务保障能力的实施意见》，鼓励推广智能有序充电，逐步提高智能有序充电桩建设比例，并且要求加快换电模式推广应用，支持建设布局专用换电站，并且明确了我国到“十四五”末形成适度超前、布局均衡、智能高效的充电基础设施体系，能够满足超过2000万辆电动汽车充电需求的目标。目前，我国新能源汽车的车桩比在3：1，其中价值量更高的直流充电桩占比为40%。预计到2025年，我国新能源汽车的车桩比能够达到2：1，直流充电站占比提升至50%，对应的充电桩市场规模为1200亿至2000亿元。

在新能源汽车发展初期，曾有相关企业研究过换电补能技术，典型代表为以色列的Better Place公司，其在以色列建成了38个换电站，然而由于极低的回报无法弥补高昂的建站成本，该公司最终破产，换电补能技术也受到市场冷落。2019年，随着相关支持政策出台，市场重新开始关注换电模式。2022年1月18日，宁德时代发布专用电池交换网络品牌EVOGO，推出由“换电块、快换站、APP”三大产品共同组成的组合换电整体解决方案和服务。其中，电池块采用宁德时代的CTP技术，重量能量密度超过160Wh/kg，体积能量密度超过325Wh/L，能够提供200km左右的续航。同时，该电池块适配目前80%以上的已上市电动汽车以及未来三年内在专用EV平台上开发的电动汽车。快换站占地约三个停车位，最多可储存48个电池块，只需一分钟即可更换单块电池。APP承担了不同模块与消费者之间的纽带作用，提供了人、车、站、电块的相互连接和服务。

目前，已有多家企业公布了到2025年的换电站建设规划。根据主要换电站建设企业的布局规划，预计2022年我国将建成换电站超3000座，以单换电站设备价值量150-200万元计算，对应设备投资规模45-60亿元；到2025年建成换电站达28000座，对应设备投资规模420-560亿元。（报告来源：未来智库）

六、“双碳”背景下，传统产业低碳化改造需求拉动万亿级投资规模

（一）重点行业清洁生产改造带动清洁生产技术装备产业化

“十四五”期间，钢铁、焦炭、水泥等重点行业将进行清洁生产改造。钢铁、焦化、建材、有色金属、石化化工等行业将选择100家企业实施清洁生产改造工程建设。对钢铁行业的清洁生产改造工程包括5.3亿吨钢铁产能超低排放改造和4.6亿吨焦化产能清洁生产改造，涉及非高炉炼铁技术、全废钢电炉工艺、钢铁工业废水联合再生回用、焦化废水电磁强氧化深度处理等工艺的推进。建材行业将完成8.5亿吨水泥熟料清洁生产改造，并实施水泥窑高效能低氮预热预分解先进烧成、脱硫脱硝、余热利用等技术和设备改造。

至2025年清洁生产改造合计投资约3400亿元，年均投资额850亿元。其中，1）钢铁行业，将完成5.3亿吨钢铁产能超低排放改造和4.6亿吨焦化产能清洁生产改造，按投资额260元/吨计算，总投资额为2574亿元；2）建材行业，按100元/吨投资额计算，8.5亿水泥熟料清洁生产改造需投资850亿元。

（二）能效提升行动催生节能降碳改造和产能置换需求

我国能源利用效率快速提升，仍低于世界平均水平。1980-2020年，我国单位GDP能耗年均降幅超过4%、累计降幅近84%，节能降耗成果显著。但与全球水平相比，我国单位GDP能耗仍是世界平均水平的1.5倍。

国家和地方政策陆续出台，推动相关行业领域能效提升。《关于严格能效约束推动重点领域节能降碳的若干意见》要求，到2025年，通过实施节能降碳行动，钢铁、电解铝、水泥、平板玻璃、炼油、乙烯、合成氨、电石等重点行业和数据中心达到标杆水平的产能比例超过30%。根据《高耗能行业重点领域能效标杆水平和基准水平（2021年版）》的通知，对能效低于本行业基准水平的存量项目，企业应有序开展节能降碳技术改造，在3年内将能效改造升级到基准水平以上，力争达到能效标杆水平。重点行业能效提升预计合计投入约1.3万亿元。假设如下：

1）目前我国石化化工行业低于基准水平的产能比例在30%左右，结合行业基准水平和国家标准，假设炼油、焦炭、电石、烧碱低于基准水平产能比例为30%，水泥熟料和电解铝比例为10%；2）我国炼油产能8.95亿吨，电解铝产能0.43亿吨，钢铁产能10.3亿吨，电石产能0.38亿吨，水泥熟料产能18.4亿吨，焦炭产能6.3亿吨，烧碱产能0.5亿吨。3）炼油、焦炭、烧碱、电石、水泥熟料、钢铁、电解铝单位产能投资额分别为2000、1500、4000、750、420、3000、6000元/吨。（三）煤电清洁高效利用助推煤炭机组改造市场快速发展煤炭在我国能源消费结构中始终处于主导地位。2020年，煤炭在我国能源消费总量中占比56.80%。近年来，我国能源消费结构向清洁低碳加快转变，煤炭占比逐年下降，但仍是消费主体。因此，推动传统能源的低碳化发展是一项重要且紧迫的任务。

为实现“双碳”目标，我国陆续出台多项政策推动煤电清洁利用。“十四五”期间，将从节能改造、供热改造和灵活性改造等方面对煤电机组进行改造提升。为支持相关设备和技术的改造升级，国务院设立了2000亿元支持煤炭清洁高效利用专项再贷款。

未来4年煤炭清洁利用投资总额约423亿元，年均投入100亿元以上。投资额：1）节能改造方面，参考河南841万千瓦煤电机组节能综合升级改造总投资额6.95亿元，“十四五”期间3.5亿千瓦节能改造总投资为289亿元；2）供热改造方面，参考淮南市淮浙煤电4X600MW纯凝机组供热系统改造投资额6494万元，为实现5000万千瓦的改造规模，需投入14亿元；3）灵活性改造方面，按照30-90元/千瓦投资额计算，为完成2亿千瓦的灵活性改造，投资额将达到约120亿元。

七、自动化改造需求复苏带动工业机器人景气上行

（一）工业机器人景气上行，国内市场规模百亿级空间

下游需求反弹，全球工业机器人市场强劲复苏。受疫情影响，2020年全球工业机器人安装量为38.4万台，相比上一年仅增长0.3%。2021年，随着全球经济的复苏，工业机器人需求反弹，全球运营库存约350万台；IFR预测，2021年全球工业机器人安装量将达到43.5万台，同比增长13%。

中国工业机器人行业景气向上，全球市场占有率稳步提升。2018年下半年起，国内汽车、电子等机器人下游行业发展受限，机器人需求放缓。随着新能源汽车的快速发展和下游应用领域的不断拓展，工业机器人行业自2019年四季度开始复苏；在2020年疫情的不利影响下，我国工业机器人市场逆势上涨，连续8年成为全球最大的工业机器人消费国，装机量在全球占比43.90%，相比上一年增加6.26pct。根据IFR统计数据，2020年，中国工业机器人出货量约168,000台，同比增长20%；中国工厂运作的工业机器人数量达到创纪录的943223台，同比增长21%。2021年，我国工业机器人行业继续保持较高景气，全年产量366044台，同比增长44.90%。

后疫情时代“机器换人”浪潮下，工业机器人密度提升存在巨大市场空间。近年来，我国工业机器人密度快速提升，2020年达到246台/万人，是世界平均水平的近2倍，2015-2020年CAGR达到40%，排名从第25位上升至第9位。但与其他工业国家相比，还存在很大提升空间。一方面，目前我国人口老龄化程度日益加深，人口红利逐步消失；另一方面，产业升级导致低技术、重复劳动工作减少，叠加劳动力供不应求的现状，我国制造业劳动力成本明显提高，2020年制造业就业人员平均工资为82783元/年，分别高出建筑业、居民服务和其他服务业、住宿和餐饮业18.29%、36.33%和69.52%。参照日本390台/万人的密度水平，若我国未来像日本20世纪80-90年代一样进入工业机器人稳定增长阶段，则市场规模仍有翻倍空间。

3C和汽车产业升级发展潜力大，驱动工业机器人需求增长。从下游应用来看，电气电子设备和器材制造业连续第五年成为中国工业机器人的第一大应用行业，2020年销量接近6.4万台，同比增长50.2%，占中国市场总销量的37%；汽车制造业2020年采购机器人2.8万台，同比下降15.7%，但仍然是十分重要的应用行业，在总销量中占比16.2%。金属加工业、塑料及化工用品制造业和食品制造业机器人采购量同比分别增长15.4%、29.2%和12.7%。“十四五”规划明确指示推动产业数字化、智能化转型，进入智能制造时代，汽车和3C产业作为高端制造业的主攻领域，“机器换人”计划将加速进行，对工业机器人的增量需求空间可期。

市场规模快速增长，百亿级市场空间蓄势待发。十三五”期间，我国机器人产业规模、技术和产品实现突破，2020年机器人产业营业收入首次突破1000亿元。为加快制造强国建设步伐，推动工业机器人产业发展，中国出台了一系列政策加码工业机器人产业发展。2021年12月，工信部等15个部门印发的《“十四五”机器人产业发展规划》明确提出，力争到2025年，机器人产业营业收入年均增长超过20%，制造业机器人密度实现翻番。根据《中国工业机器人产业发展白皮书（2020）》，随着下游产业需求的提升，工业机器人市场规模增速将稳步提升，2022年市场规模预计可实现552.3亿元。

（二）国内企业实现技术追赶，国产替代进行时

目前我国工业机器人国产化率较低。据CRIA与IFR统计，2020年中国工业机器人市场累计销售工业机器人17.2万台，同比增长19.2%。其中，国外品牌机器人销售12.3万台，同比增长23.7%；国内品牌工业机器人销售4.86万台，同比增长9.1%，增速加快。2020年国内机器人在总销量中占比28.3%，相比2019年下降2.6pct。目前我国70%以上的本体市场为国外品牌所占据；核心零部件方面，减速器、伺服系统、控制器3个核心部件是工业机器人的核心技术壁垒，分别约占工业机器人成本构成的36%、24%和12%，国内工业机器人三大核心零部件市场依然由国外品牌主导。

国产机器人企业技术水平及创新实力已逐步追赶，国产替代有望加速。随着我国机器人市场不断扩大，重点核心零部件国产化的突破，本体企业不断提升技术创新能力，取得了不俗的成绩，国内外技术差距不断缩小，产业链国产替代进展加快，上游核心零部件和中游工业机器人本体涌现诸多优质企业，叠加国外疫情对国产替代进程将持续进行。（报告来源：未来智库）

八、对中小企业专精特新的支持拉动投资

（一）政策支持中小企业走专精特新“小巨人”路线

对中小企业的政策支持可追溯到2011年的《中国产业发展和产业政策报告（2011）》新闻发布会，时任工信部总工程师的朱宏任首次正式提出"专精特新"概念，指具有“专业化、精细化、特色化、新颖化”特征的工业中小企业。接下来的十年间，工信部、国务院、财政部等部门相继出台各类文件和财税补贴政策，也先后评选了三批专精特新“小巨人”企业。

（二）65家专精特新名单中的机械板块A股上市公司

自2019年6月起，工信部已公布三批专精特新企业合计4922家，其中上市企业共306家，这其中机械板块的上市企业共65家：第一批7家，第二批23家，第三批35家。

1.机械板块专精特新企业市值主要分布于50亿元以下

截至2月7日，机械板块的专精特新上市企业中，市值小于50亿的企业共40家，占比61.5%；市值在50-100亿之间的企业有20家，占比30.8%;市值高于100亿元的公司仅有5家，占比约7.7%。在65家机械板块专精特新上市企业中，市值排名前六的公司由高到低分别是：奕瑞科技（288亿元），长川科技（266亿元），绿的谐波（171亿元），亿嘉和（133亿元），中际联合（102亿元）。

2.机械板块专精特新上市公司的盈利能力突出

65家机械板块专精特新上市公司的平均毛利率为38.3%。根据各公司2020年的年报统计，机械板块的专精特新上市企业中，毛利率小于20%的企业仅6家，占比9.2%；毛利率在20%-40%之间的企业有29家，占比44.6%;毛利率高于40%的公司有30家，占比约46.2%。65家机械板块专精特新上市公司的平均ROE为11.14%。根据各公司2020年的年报统计，机械板块的专精特新上市企业中，ROE主要集中在5%-10%和10%-20%区间，分别为21家和20家，总共约占63%。

（报告出品方/作者：中国银河证券，鲁佩、范想想）