SMM解析：终端对铝行业影响 进出口及订单变化 2022年铝市走向

　　12月10日，在2021SMM华南有色金属行业年会铝专场上，SMM大数据总监刘小磊对2021年中国电解铝市场进行了总结回顾，并对2022运行趋势与价格方向进行了展望，他分别从行业终端对铝行业的影响，铝行业进出口及订单变化，当前铝行业发展现状及展望三个方面进行了详细的阐述。他表示，2021年国内电解铝的库存将不太可能出现大幅过剩的可能，2022年或将会延续低库存的状况。2022年铝价走势呈现前高后低格局，但双控逻辑仍在，目前的潜在风险是消费支撑不足，需要警惕消费端的惯性回落。

　　行业终端对铝行业的影响

　　从产业链的权重拆分可以看出，不同行业终端对于铝消费驱动差异巨大，建筑和交通板块的因素占比最大。

　　随着双碳政策的落地执行，2021年国内多地“双控”红色预警，自9月下旬以来的铝中下游减产对消费抑制明显。2021年国家发改委发布的地区能耗晴雨表显示，第二次公布的能耗双控目标亮双红灯地区从4个省份增加至7个省份，其中青海、宁夏两大电解铝省份首次双亮红灯。受限电及能耗双控政策的影响，铝行业分布的主要区域均受到影响，电解铝作为主要行业表现尤为明显。

　　从2019-2021年中国电力供需情况对比来看，我国总体用电量增速超过发电量，并且水电的增速下降，这主要也是受到枯水期的影响，水电占比也随之下降。除此外，随着工业限电的推行，居民生活用电增速超过工业用电，进入2021年四月份，黑色系期间虽有回升但总体仍旧呈现出明显走弱的趋势，受此影响，基建、汽车、消费品等终端也处于承压的状态。在这样的背景下，铝行业也在寻求新的方向，随着工业机器人和光伏领域的发展，对于铝行业的发展也有了新的支撑，推动了铝行业的消费转型。

　　铝行业进出口及订单变化

　　2021年四季度随着海外汇率走低以及价格回落的影响，铝行业出现出口利润回升，其中铝板带和铝箔的出口利润回升较为明显，随着出现的便是铝材出口的回暖，其中铝板带和铝箔的出口占比最高，铝型材的出口量相对下降，2022年出口逻辑或许将会出现改变

　　根据数据显示，近年来工业型材的开工率高于建筑型材，并且铝型材的原料库存和成品库存都呈现增长的趋势，总体看来，铝合金工业型材的走势明显强于建筑型材，就订单方面，出口订单领先于国内订单。

　　通过调研发现，9-10月铝合金板带和铝箔的开工率明显回撤，成品库存出现回升，10月以后铝板带新订单出现一定的回落。

　　总体来说，原铝消费整体处于下行趋势，持续施压铝价。主要是由于限电及铝价及其他合金金属价格波动等原因影响，电解铝的月度实际消费量迅速回撤。受到影响，电解铝库存也随之回升，并且终端消费下滑及煤炭价格下移，双重压力下对铝价形成了压制。

　　当前铝行业发展现状及展望

　　2021年前8个月受到限电、能耗双控、洪水灾害等因素的影响，电解铝的减产规模超过209万吨，主要集中在内蒙古、云南、广西、河南。双碳政策和供给侧改革对电解铝供给的抑制作用尤为明显。SMM拆分国内84家电解铝企业进行逐月运行产能规模推演，截至2021年8月，国内电解铝运行产能3827万吨，预计至2022年5月前，新增、复产将持续受限电、双控等因素影响，整体运行产能持续低迷。分区域看，广西、云南地区将持续受限电影响，运行产能维持低位运行，内蒙古地区受双控影响，整体产能也维持低位。

　　除此外，2021年铝锭抛储对库存的影响较为明显，2021年6-9月底，全国累积抛储规模达到28万吨水平，相当于贡献了了近120万吨电解铝减产所产生的供给缺口，有效了缓解了三季度的库存短缺的情况，但整体库存在9月底下游意外减弱后，累库趋势持续。

　　通过电解铝及铝棒库存的走势对比，11月以后国内电解铝库存见顶，铝锭和铝棒库存合计为115万吨。当前国内电解铝库存可消费天数为8.6天，对比历史同期略高于2016年和2020年水平。

　　综合整年来看，2021年国内电解铝的库存将不太可能出现大幅过剩的可能，并且2022年可能将会延续低库存的状况。

总体来看，碳排放和供给侧改革政策连续发力，以及后疫情阶段多空矛盾轮流切换。

　　2021年11月后，国内限产产能开始复苏，带动消费回暖，铝锭和铝棒出库数据增加，势必在春节前有望带动电解铝去库，去库后或对价格产生一定支撑；

　　2021年成本端仍有压缩空间，主要体现在氧化铝价格回落，带动成本压缩，从而成本仍存坍塌逻辑，但成本坍塌逻辑在对比去库过程中，去库支撑作用更大；

　　2022年价格走势呈现前高后低格局，但双控逻辑仍在，目前的潜在风险是消费支撑不足，需要警惕消费端的惯性回落。