供需扰动频现 铝市波澜不惊

　　近期铝市场扰动不断，限电、灾害、抛储轮番改变市场预期，不过盘面反应并不剧烈，在产能、进口、抛储的互相调节下，市场供需并未出现尖锐的矛盾。

　　本周河南暴雨灾害天气引发社会关注，作为电解铝及铝加工重要地区，当地铝生产和消费均受到影响。

　　近年来，河南省电解铝竞争力下降，大量产能通过产能置换向外省转移，截止2021年7月，包括正在复产的陕县恒康在内，河南电解铝生产厂家只有6家，建成产能213.5万吨，运行产能196.5万吨，均占全国约5%。运行产能包括伊电集团60万吨、万基铝业58万吨、焦作万方37万吨、中孚实业25万吨、登电集团4.5万吨。

　　7月20日，郑州市登封市登电集团铝合金公司邻近的颍河水位暴涨并超警戒水位，致围墙倒塌，厂区进水。洪水漫延到厂区合金槽内高温溶液引发爆炸，4.5万吨在产产能停产。7月21日，焦作万方铝业股份有限公司附近河道积水较深，洪水进入公司，导致运行产能约37万吨被迫停产，能否部分恢复还需等待公司公告。两家合计停产41.5万吨占河南运行产能21%，占全国运行产能1%。

　　消费方面，因供电紧张，河南省铝加工企业从上周起开始执行限电被迫部分停产。河南省内铝加工以板带箔为主，运行产能约480万吨，SMM统计限电减停产规模在30%左右。而本周暴雨集中在铝加工较密集的郑州、巩义等地，部分地区出现停电情况，加工开工率进一步受限。另外郑州铁路局运输瘫痪，铝产品运输受到较大影响，预计本周当地铝锭铸锭量增加，社会和厂库库存会有累库。

　　7月以来全国多地出现电荒，限电造成云南地区近90万吨产能复产时间延后，内蒙古蒙西地区降低电力负荷，多家铝厂在频繁限电措施下生产难正常，将影响部分产量。限电和暴雨对供需造成双击，消费随着暴雨结束有望逐步恢复，供给影响持续性更强。今年以来，供给端频繁生变出现较大预期差，截止目前电解铝减产规模达到180万吨，远超过新投和复产规模，碳中和背景下能耗双控、缺煤限电等因素将继续影响未来供给，下半年以及明年的产能释放存隐忧。

　　此外，7月21日国储局发布第二批抛储细则，铝锭量从批5万吨增加至9万吨，低于市场传言的10-20万吨量级。但是我们看到此次抛储资源出现较大变化，地区分布更广，铝锭规格存在差异，生产地区大量来自海外，入库时间甚至远至1970年。由此来看国储局铝锭存量不止2008年后留存的80万吨，正如国储局储备司所说，国储物资家底充足，有信心和能力稳定预期，为市场降温。由此来看，预计下半年铝市场供需在抛储的调节下不会出现大的矛盾。

　　总体来看，铝市处于多空博弈的阶段，中长期在碳中和背景下仍受到多头资金的关注。预计沪铝短期继续沿上行通道线震荡运行，从盈亏比角度来看，在通道上沿逢高沽空盈亏比更佳。