2017年铝消费情况分析

　　一、从下游开工来看

　　铝板带箔2017年前三季度表现都好于2016年同期，但四季度表现略差。除了2017年1-2月因春节假期因素影响，其他月份开工率都高于50%，全年平均开工率54.3%，整体表现尚可。

　　铝型材表现则略差于2016年同期，全年平均开工率59.3%，较2016年同期下降了2.5个百分点。铝材开工整体呈现出前高后低的态势，尤其是四季度下滑较为明显。目前天然气紧缺对于很多下游铝材加工厂影响显著，低开工率有阶段性延续的可能。

　　二、从国内铝材产量来看

　　2017年1-11月，累计产量5760万吨，累计同比增长9.3%，直接下游保持较高增速，但略小于电解铝产量增速。不过实际上铝材产量增速经历了明显的前高后低的变化，2017年上半年尤其是二季度，河南、山东、广东等地区消费表现抢眼，国内消费表现相对抢眼。

　　之后随着整体经济的降速，国内铝材产量自6月份达到年内高点后，下半年呈现小幅下滑的态势。特别是进入冬季后，由于环保的压力，很多地区下游加工企业被迫关停，以华北情况较为严重，需求被认为压制，相信整个采暖季很难有大的好转。不过这反而可能会引起采暖季过后，结合需求旺季的来临，下游需求爆发式的反弹。

　　三、从出口方面来看：

　　2017年1-11月，国内累计出口未锻造铝及铝材436万吨，2016年同期为420万吨，较同期增加16万吨或3.8%，出口增速整体并不乐观。受国际原铝供应偏紧的影响，由于中美贸易摩擦的不断冲击，外加阶段性的沪伦比值高企，极大地影响了2017年的铝材出口利润，导致2017年下半年铝制品出口明显减弱。

　　总的来说，受到政策及比价的双重副作用，铝制品出口增速缓慢一定程度拖累了国内铝库存的去化。

　　四、从国内经济整体来看：

　　随着固定资产投资增速的下滑，包括基建投资、房地产投资都较去年同期明显减少。只有制造业投资小幅好于去年。传统投资拉动的下滑，使得国内GDP增速整体下滑趋势延续，预计2018年增速或继续小幅减少。

　　总的来说，2017年铝消费市场虽然延续增长，但增速其实差于2016年；国内整体经济增速下滑的风险将继续传导至铝市场，铝消费端高速增长的时代已然结束。未来包括电动汽车带动的铝轻量化应用等领域增速可观，但体量依然过小，对于消费的整体拉动相对有限。

　　一方面，我们必须正视铝消费增速的逐步下滑，但另一方面，新的应用领域也在不断地诞生，我们对于2018年的铝消费维持谨慎乐观的态度。

　　从成本角度来看，2017年，电解铝成本变动较大，主要原因在于氧化铝价格暴涨暴跌，但成本重心整体上移的趋势仍存。供给侧结构性改革对于商品市场的影响较为深远，电力成、氧化铝、预焙阳极等成本断，价格同样是稳步攀升。

　　按照2017年12月中旬的原料价格来测算，国内电解铝行业平均现金成本在1.45万元/吨以上，行业平均利润在2017年11月下旬后再次出现了500元-1000元的亏损，这对铝价形成有力支撑。

　　考虑到2018年供给侧结构性改革政策将持续，我们认为，2018年电解铝产量增速将明显下滑，预计2018年电解铝产量3770万吨，消费增速按照7.5%计算，则全年电解铝供应小幅过剩5万吨，年内基本实现供需平衡。

　　经过2016-2017年大宗商品的上涨，电解铝成本被动升高，成本支撑将有效减少电解铝价格下跌空间。同时经过供给侧结构性改革后的国内电解铝市场预计在2018年供应过剩将进一步收窄。

　　需求方面，采暖季被环保因素人为压低后，二季度在需求旺季的配合下有大幅反弹的可能，库存可能会快速下降。

　　整体而言，未来几年电解铝的需求仍然会维持良好的增势，电解铝供需将趋于平衡。在剥离了过分投机因素后，铝价波动将比2017年有所收窄，价格整体前低后高，区间在1.4-1.7万元/吨。