铝市场2017年回顾与2018年展望

　　2017年铝市场持续涨势。2017年，受到中国去产能、强环保两大政策的推动，国内外铝市场联袂上涨。截至2017年12月底，国际市场铝价上涨了26.6%，国内市场铝价上涨了17.5%。

　　2017年铝市场被中国政策所左右。上半年国家接连出台了两大政策，分别是《清理整顿电解铝行业违法违规项目专项行动工作方案》（656号文），以及《京津冀及周边地区大气污染防治办法》（2+26政策）。受到两大政策的影响，中国电解铝运行产能及产量自6月份起逐月下滑。不过由于铝价飙升，刺激了部分合规新建产能的投产和闲置产能的复产，全年中国电解铝产量还是大幅增长了12.2%至3650万吨，受中国拉动，全球电解铝产量也猛增了7%至6380万吨。

　　铝消费再超预期。2017年铝消费增速估计在8.5%左右，大大高于6.5%的预测值。总体上看，家电和交通行业支撑了铝消费。而从全球的范围看，中国以外国家和地区的消费势头良好，2017年铝消费出现强力增长。

　　2017年全球原铝市场继续短缺，但中国市场明显过剩。尽管中国和全球其他地区的消费状况良好，并且中国电解铝生产先后受到两大政策的制约，但全年中国电解铝市场仍出现了较大幅度的过剩，而国际市场上的短缺依然存在。中国市场上之所以出现较大的过剩，原因在于上述两大政策发力的时间集中在下半年特别是第四季度。而前三季度中国电解铝产量在铝价暴涨的激励下直线回升，市场供应反复超过了需求。

　　产量消费增长双双放慢。从生产的角度分析，2017年叫停违规产能和冬季铝厂减产的影响将在2018年充分体现。考虑到政策的严肃性和产能置换的复杂性，2017年被叫停的近400万吨/年的冶炼产能不会马上恢复生产。相反，取暖季暂停的近90万吨/年产能是否能在取暖季后很快重启值得怀疑。尽管仍有超过300万吨/年的新建或者推迟投产的电解铝产能计划在2018年投产，但在656号文件的余威之下这些项目能否如期投产也带着问号。预测2018年中国电解铝产量增速降至不到4%。中国之外的产量明显提速，但对全球格局影响不大。

　　2018年铝消费将遭遇三重掣肘。一是房地产投资及新屋开工的下滑；二是基建的降温；三是铝材出口的放缓。最后一点与最近一年美国对中国出口铝制产品设置的种种障碍相关。但中国经济增速放缓是有限度的，而发达国家强劲的经济增长本身会拉动铝的消费。因此预期中国铝消费增长回落2个百分点至6.5%，全球的铝消费则回落不到一个百分点。

　　中国市场供求趋于平衡，全球市场缺口扩大。预计2018年中国电解铝生产下滑的速度超过消费下降的速度，最终导致国内铝市场趋于平衡。从全球市场看，中国的产量小幅增长和中国铝材出口的停滞，很难被中国以外地区产量增长所弥补，因此全球市场的缺口再次扩大到百万吨以上。

　　铝价筑底回升，波动区间收窄。综合上述供应与消费的判断，与2017年相比，2018年中国与全球电解铝市场的基本面大为改善。如果说2017年中国的铝价涨幅中透支了政策大利好，那么11月以来铝价从17250元/吨急跌至14000元/吨之下，则已经充分挤出了水分。一旦进入2季度后消费出现正常的复苏，铝价有可能恢复上涨，且LME铝价的上涨速度会快于国内。