2018年铝市场投资策略

　　1、国内供需平衡改善国外缺口逐步收窄

　　国内供应过剩大幅缓解。通过供给侧改革，未来供应新增将放缓，合规指标的限制使得产量释放受到约束；预计需求增速有所回落，但供应增速放缓大于需求，2018年小幅过剩22万吨。

　　境外缺口有所收窄。印度和中东地区原铝产量保持较快增长，随着利润好转，美国、巴西等地区也将考虑复产，不过境外总库存处于高位，2018年境外仍处于去库存过程。

　　预计2018年沪铝价格波动区间在14500-16500元/吨，伦铝价格波动区间2000-2300美元/吨。

　　2、环保长期影响中国铝行业成本端支撑铝价

　　铝行业污染主要来源于上游企业：氧化铝生产——赤泥、废水废气预焙阳极生产——沥青烟、粉尘、SO2。

　　上上游：铝土矿开采——重金属颗粒、粉尘烧碱生产——“三废”废水废气废渣石油焦——含硫主要污染来源煤沥青——煤炭供改和环保导致焦化开工下降。

　　短期看，不排除因环保“一刀切”出现阶段性、结构性的原料紧张情况。

　　环保不断趋严，“大气十条”、“水十条”、“土十条”等措施执行，迫使企业追加环保设备投资，提高企业生产成本。

　　预计铝生产成本维持在14000元以上，抬升铝价重心。

　　3、境外持续去库存伦铝back结构概率提高

　　LME低库存下容易导致back结构产生，不过境外总库存充裕情况下通过交仓使back结构快速回归，可关注结构性机会。

　　4、沪铝价格震荡内外比值低位运行

　　需警惕二季度库存降幅不及预期带来价格下行风险，不过空间有限，成本仍会对铝价产生支撑。

　　下半年开始需关注明年新投产能建设及指标批放，若项目进度过慢则可能造成2019年供应阶段性短缺。

　　2018年境外仍将短缺，基本面上伦铝价格较沪铝有支撑，预计全年沪伦比值低位震荡运行。如二季度后国内明显库存，可考虑逢低布局内外反套。下半年LME库存仍有进一步下降可能，国内面临回升压力，可考虑内外正套。