“油价雪崩”，化工原材料或将暴跌？

　　4月21日，在新冠疫情的持续打击下，我们再次见证了一场史诗级别的暴跌。周一，WTI原油价格断崖式下跌，美股开盘时间段WTI的5月合约价格跌近40%，在午后，抛售势头加剧，油价最低跌到了每桶-40美元！相当于如果你拉走这批油，期货商还要倒赔你40美元，这是历史上首次发生。

　　5月交货的WTI原油期货价格暴跌约300%，收于每桶-37.63美元，历史首次跌入负值，盘中最低报每桶-40.32美元。6月交货的伦敦布伦特原油期货价格下跌2.51美元，收于每桶25.57美元，跌幅为8.94%。这一切发生的速度之快，力度之大，堪称人类历史上出现了一个奇观！

　　“爆库存”压力难纾解，合约交割急脱手上演极端一幕

　　有人戏称油价跌至负值是“你买我东西，我还得倒找你钱”，这种诡异的情况竟然在全球最大的商品期货市场诞生了。

　　油价出现负值意味着将油运送到炼油厂或存储的成本已经超过了石油本身的价值。

　　由于新冠疫情爆发，全球经济停摆，石油需求暴跌，这导致了全球石油需求的崩盘。在这种情况下，油消费少了，是不是得存起来？存油、运油都需要成本，结果需求端没有了需求，叠加美国的石油库存水平也接近极限，也就是说，油没地方放了，石油成了烫手的山芋。Rystad Energy石油市场主管Bjornar Tonhaugen对媒体说：“全球供需失衡的真正问题已经开始在价格上显现出来。石油的开采还在继续，仓库一天比一天满。”RBC Capital主管Helima Croft周一也表示：“目前，海上仍有大量原油流向不需要它们的炼油厂……”

被全家桶打败的“一桶油”(图源：老虎证券)

　　周二2005合约就要交割了，大家都急着脱手自己手里的合约，谁都不想把油砸手里，没有人愿意接手这些合约，持有合约的人就倒贴钱让别人接手。市场形成恐慌，就有更多的人愿意出更多的钱扔掉合约单以避免被动囤油，于是就上演了极端的-40美元的油价。

　　从市场发展情况来看，这种超低价原油价格绝非常态，随着疫情形势好转，油价长居低位的可能性不大，分析人士称，WTI原油期货史无前例地跌破零水平，是因为缺乏有能力在俄克拉荷马州库欣地区存储石油的市场参与者。库欣储油空间正在迅速耗尽，预计到5月中旬达到极限。这可能预示着油价将出现下一阶段的暴跌，并在触底后正式反弹。

　　4月21日，截止发稿前WTI6月合约突然暴挫，暴跌超42%！跌到11.79美元关口。另外7月份合约，8月份合约，9月份合约至12月份合约全在暴跌，经过一夜的血洗后，短线风险不得不防！

　　原油跌到负数背后的秘密

　　如果这次油价跌成负数是一次对油价的打压，那么美国打压的目的是什么？报复沙特和俄罗斯之前对油价的打压给页岩油气产业造成的损失。早前国际油价的暴跌，一定程度上是沙特和俄罗斯利用新冠疫情“演绎”的一次“双簧”，以彼此在减产方面的矛盾不妥协，来换取油价的暴跌，从而客观上借势打压了美国的页岩油气产业。

　　沙特石油成本非常低，大约就2美元到5美元一桶，俄罗斯的也不高，大概在5美元水平。因此，国际油价暴跌他们虽然承受压力，但依然可以继续出口挣钱，但美国的页岩油成本60美元一桶，这种打击对页岩油来说是很大的。美国投入数千亿美元开发页岩油，这些钱投资可能就要打水漂了。

　　在这种背景下，美国就要利用自己的期货市场来夺取定价权。打压油价，挤压俄罗斯和沙特的经济，是迫使两国妥协的基础，所以美国干脆一不做二不休，直接把国际油价打压下来，甚至打压到负数。

　　这个打压到负数是在向沙特和俄罗斯宣布，美国可以拼血，可以用技术能力狠狠打压油价，如果需要美国会持续施加压力把国际油价打压到极低的水平，从而让沙特和俄罗斯失去这份收入。

　　所以，这一招是报复沙特和俄罗斯，迫使他们更大幅度减产从而维系长期油价预期。这是美国资本利益层面的意图。

　　化工行业惊现抄底良机

　　原油一般先加工为石脑油，再裂解生产三烯、三苯等基础原料，进而生产各类化工品，并且由于三烯、三苯都是大宗通用化学品，偏向于成本定价机制，因此定价的锚往往在于原油价格。从长周期历史价格走势数据中可以看到乙烯、丙烯、丁二烯、纯苯、PX产业链化工品价格走势基本与布油走势吻合。

　　对于煤化工、天然气化工产品而言，不管在成本曲线上与油头路线所处相对位置如何，由于两者是竞争关系，油价大跌所导致的油头成本下降，必然会使得行业成本曲线中枢下移，从而压制煤化工、天然气化工利润空间。因此历史上PVC、醋酸、甲醇等产品价格走势与布油亦较为相关，但波动幅度小于布油，原因在于油价若跌穿煤头、气头成本线，煤化工、天然气化工路线会形成较强的成本支撑作用，化工品定价的锚转向煤头、气头。

图源：未来智库

　　短周期内精细及功能化学品价格与油价走势有一定相关性，虽然油价传导经过较长的产业链条后有效性较低，但布油大跌通常也会出现全球经济放缓现象，在短周期上布油大跌也会带动农药、橡胶、塑料、MDI等价格下跌，但长周期上油价波动相对平抑后，精细及功能化学品价格走势受供需影响较大。

　　结合以上言论来看，此时更是部分化工原材料抄底的良机。乙烯以及其下游环氧乙烷、乙二醇、聚酯等产品，丙烯以及其下游聚丙烯(PP)、异丙醇、丙酮、环氧丙烷、聚氨酯、双酚A，PTA，丙烯酸等产品，丁二烯以及其下游己二胺、己二酸等产品，还有纯苯、苯胺、对二甲苯(PX)产业链等都是紧跟石油价格趋势变动的化工品，也可以推测出，薄膜、涂料、粘合剂、塑料、纺织服装、房地产(板材、型材)等多个行业都将受到传导的影响，只是传导链长短的问题。

　　那么短期油价的下跌带来的原材料的下跌对以上行业产业链可谓是一个抄底良机，虽然买油不能“倒找钱”，但是抄底买来的原材料可是货真价实的“宝贝”，一旦油价再次飙升，机会就会转瞬即逝。

　　原油暴跌带动化工原料普遍下跌，行业内耗严重

　　在原油暴跌的背景下，跟原油相关的化工原料也出现普遍走低局面，据涂料采购网统计，近日丙烯、环氧丙烷、丙烷、硫酸等原材料都出现了暴跌，跌幅高达30%以上。这种行情低迷的情况，很容易催生另一种极端的情况出现——价格战。

　　“价格战”确实是短期内打压竞争对手，消化库存，占领更多市场份额的有效方式，但是非常容易失控导致行业出现非理性发展。存量市场的博杀是典型的零和效应，即“对手多卖一台，自己就要少卖一台”，在这样的背景下，小鱼生存不易，大鳄也不好过。一旦价格战爆发，不仅“参战”企业得不到便宜，也会使得整个行业都趋于疯狂的状态。如果企业长期搞低价销售，那么利润会减少，相应会减少在研发、技改、营销、管理等领域的投入，致使发展后劲不足，又会反过来进一步影响业绩，最终入恶性循环的泥淖。对行业来说，长此以往整体行业的水平就会下降，无异于饮鸩止渴。

　　在未来，对于一些规模较大且竞争力较强，注重打造品牌，信誉度较高的优质企业，如果能够在危机中抓住机遇，反而能够逆势而上，同时一些没有品牌、没有质量的企业便会加速淘汰，经过行业大洗牌之后，将打破原有的秩序，形成一种新的强者恒强，大者更大的局面。